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中山大洋电机股份有限公司关于问询函回复的公告

发布日期:2019-09-26 18:41   来源:未知   阅读:

  股权期望回报率和债权回报率可以用加权平均的方法计算总资本加权平均回报率。权重评估对象实际股权、债权结构比例。税前总资本加权平均回报率利用以下公式计算:

  (4)与2016年度、2017年度资产评估时采用的参数是否存在差异及产生差异的原因。

  首先,2018年国内汽车行业市场萎靡,据中汽协产销数据统计,2018年1-12月,国内整车累计产量2781万辆。 同比下降4.16%,其中国内乘用车累计产量2353万辆。 同比下降5.15%,国内商用车累计产量428万辆,同比增长1.69%。受汽车市场萎靡的影响,北京佩特来产品2018年销售收入未达预期,较2017年下降5.84%,但是北京佩特来产线搬迁至山东潍坊后,将部分不具优势的配件生产转为外协加工,大大提升了产能,北京佩特来通过降低售价提升销量的方式铺开市场,2018年销量较2017年增长3.19%。

  2019年1-3月,汽车产销633.57万辆和637.24万辆,同比下降9.81%和11.32%。其中乘用车产销522.73万辆和526.28万辆,同比下降12.42%和13.72%;商用车产销110.84万辆和110.95万辆,同比增长4.95%和2.22%。乘用车市场情况仍不容乐观,但是商用车呈现复苏迹象。同时北京佩特来管理层继续推行低价抢占市场的销售策略,2019年新增一条起动机产线%,进一步扩大生产规模。综上预计2019年北京佩特来营业收入小幅增长,随着商用车市场的复苏,往后年度销售收入持续增长,且随着新产线的投产,产能逐渐释放,收入增长率在2019年-2021年逐年上升,预计2021年新产线达产后,销售收入受价格因行业竞争因素逐年下降的影响,收入增长率在2022年-2023年持续下降,2024年后保持稳定。

  综上所述,2017年度及2018年收入增长率差异的原因主要是因市场行情变化及北京佩特来自身营销策略的变革所致。

  从上表可以看出,北京佩特来2018年息税前利润率和2017年的评估预测差异较大,差异原因如下:

  北京佩特来2018年毛利率为22.91%,与上年同期相比下降1.00%,毛利率下降主要是因为,受市场大环境不景气的影响,北京佩特来为抢占市场,降低了产品售价。

  北京佩特来产线搬迁至山东潍坊后,将部分不具优势的配件生产转为外协加工,受此影响,产品质量有所下滑,产生较多三包费用,影响业绩,2017年北京佩特来管理层出台多项政策对质量进行控制,预计影响时间持续时间一年,但是2018年实际发生情况表明2017年推行的多项政策并未达到预测效果,故预测年度期间费用参考历史平均水平进行预测,期间费用率较上年评估预测有所上升。

  由上表可见,2018年商誉减值评估与2017年商誉减值测试评估在折现率上的差异不大,主要是市场风险溢价率、贝塔值及个别风险的影响。(5)说明市场法下市净率、处置费用等重要参数确定的依据及合理性。

  考虑到证券市场上存在一定数量与北京佩特来类似的上市公司,其交易活跃、交易及财务数据公开、信息充分,故本次选取上市公司比较法。上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据,计算适当的价值比率,在与被评估企业比较分析的基础上,确定评估对象价值的具体方法。

  考虑到北京佩特来历史各年度会计政策一致,拥有大量资产且净资产为正,本次选取市净率作为价值比率。根据北京佩特来的主营业务以及行业分类,筛选并选取银轮股份、长鹰信质、东安动力、福达股份4家可比公司,经查询可比公司扣除非经营性因素后的市净率分别为1.65、2.27、3.28、1.61。通过对北京佩特来与可比公司在企业规模、盈利能力、偿债能力、发展能力四个方面的差异进行调整得出北京佩特来的市净率。

  不可流通折扣率的估算借鉴国际上研究缺乏流通性折扣率的有关方法,对于非上市公司股权不可流通折扣率,我们可以从新股发行定价研究这一角度进行估算,所谓新股发行定价就是研究国内上市公司新股 IPO 的发行定价与该股票正式上市后的交易价格之间的差异来研究缺少流通折扣的方式。新股发行的价格一般都要低于新股上市交易的价格,它不是一个股票市场的交易价,但是一个公平交易价。我们可以通过研究新股发行价与上市后的交易价之间(可以选择上市后第一个交易日收盘价、上市后 30 个交易日均价、 60 个交易日均价以及 90 个交易日的均价)的差异来定量研究缺少流通折扣。当新股上市后这种有效的交易市场机制就形成了,因此我们可以认为在这两种情况下价值的差异就是由于有和没有形成有效市场交易机制的因素造成的。 参考中国证监会上市公司监管部和中国资产评估协会合作开展的课题研究报告《上市公司并购重组市场法评估研究》中的相关数据,本次缺少流动性折扣取综合行业的平均值为 30.60%。

  本次评估利用CVSource数据信息系统,收集了9,738例非上市公司股权收购案例,在这些案例中有5,499例为少数股权收购案例,股权交易的比例都低于49%;此外有近 4,239 例股权交易案例,其涉及的股权比例都超过50%,可以认定是控股权的交易案例。

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